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【资讯】海通证券新潮流新蓝筹

发布时间:2020-10-17 02:16:45 阅读: 来源:酚醛板厂家

海通证券:新潮流 新蓝筹

引言:《“中国梦”牛市系列1-2》我们已指出,本轮牛市说到底是对标转型的“中国梦”,并就本轮大牛市的根本动因,大泡泡会吹多大展开了深入研究。但本轮牛市哪些行业才能持续跑赢市场,哪些公司又能成为一呼百应的新蓝筹?本篇报告作为系列(3),我们将在1-2的基础上继续向下落地,探讨牛市主导产业的更替过程,并试图寻找本轮牛市最具潜力的新蓝筹。新潮流,新蓝筹——“中国梦”牛市系列(3)  1、为什么要寻找主导产业?  不同经济时代都有被打上其烙印的主导产业诞生,其中往往孕育着巨大的投资机会。从美国投资大师的经历看,19世纪50-60年代费雪的成名作为德州仪器,1970-80年代巴菲特的代表作是盛顿邮报、可口可乐,而到了1990年代,以比尔米勒为代表的基金经理更多是以投资科技和网络股而声名鹊起。虽然经典案例在不同时代表现为不同公司,但本质上都是在当时的主导产业中诞生,从1950年代的制造业到1970年代的消费到1990年的信息技术。从投资角度出发,如果能抓住一段时期经济发展中的主导产业,那么大概率就已经找到了十分丰厚的β(很长的坡).  2、A股回顾:产业变迁带动蓝筹更迭  回到国内,虽然改革开放至今不足40年,但作为赶超型经济体,后发优势带来的经济发展却异常迅速。伴随人口、技术、资本等资源要素禀赋变化,我国主导产业已经历了三次快速更迭,并带来同期资本市场的蓝筹变迁。  ①改革开放到90年代初:短缺经济,轻工业兴起。由于此前计划经济时代历史欠账较多,改革开放初期,国民经济相当长时间都处于供给短缺时代,此时以满足居民日常消费需求的轻工业成为当时主导产业的首选。在两市成立初期(1992-1993)的小牛行情中,海立股份、豫园商城、金枫酒业等为代表的消费股更受投资者青睐。  ②1990年代中后期:消费升级,家电风靡。经过市场经济的初期积累,97年我国城镇居民人均年收入突破5000元大关,收入提升直接催生了消费升级诉求,带动“新三件”(电视、冰箱、洗衣机)销量井喷。在96年1月-97年5月的牛市中,以四川长虹、青岛海尔为代表家电巨头横空出世,股价最高点时,四川长虹总市值达到了650亿,占两市总市值的3.86%,为当时市场中值40.6倍,雄踞第一。  ③2000年后10年:城镇化加速,地产链突出。2000-2010年,我国20-39岁住房刚需人群达到阶段顶峰,住房消费需求随之集中释放。这一时期,地产及其产业链成为经济增长的绝对主力。05-07年牛市,地产、有色、机械、建材等地产链(主导产业)成为名副其实的第一梯队,行业涨幅均在5倍以上。以万科、宝钢、海螺为代表的地产链龙头市值均超1000亿,为市场中值的25倍以上。与此同时,机构投资者同样顺势而为,05-07年,公募基金持有金融地产的比例从06年中报的20%最高升至07年三季报的54%,助推泡沫膨胀。  3、本轮牛市:新潮流,新蓝筹  《“中国梦”牛市系列(1)》我们已指出,当前实现“中国梦”的天时、地利、人和条件均已渐趋成熟,转型“中国梦”路在途。在“中国梦”的新时代,如何把握主导产业机会、寻找新蓝筹?我们沿着技术渗透、政策驱动、人口周期三个方向来进行探索。  ①技术渗透:互联网++。当互联网+与传统行业邂逅后,便迅速在打破传统业务空间限制、提高资源配置效率等方面产生了美妙的化学反应。当然,这轮互联网浪潮中国并没有成为追随者,以BAT为代表的国内巨头甚至在某些领域扮演了主导者的角色。政府高层也展现出前所未有的决心,李克强总理在15年两会中也提出“站在‘互联网+’的风口上顺势而为,会使中国经济飞起来。”  “互联网+”目前突破路径主要体现在“破坏性创新”和“创造性供给”两个方向。前者多集中传统垄断行业,新进入者利用互联网改善原有行业痛点,如降低成本或改善渠道来提升效率,进而打破垄断,如互联网金融、在线旅游、互联网教育、互联网医疗等。后者则利用互联网技术与传统产品的结合,实现对原有产品的升级或替代,如智能家居、智能汽车等。在“互联网+”的渗透轨迹上,消费服务业明显领先工业和农业,销售流通也领先于生产环节。未来除了既有互联网与金融、医疗、教育等的深度融合外,能源互联网、农业信息化、智慧工厂、智能汽车、智能家居等同样值得期待。  ②政策驱动:中国制造。“中国制造2025”战略明确以“智造”为关键核心。在高端制造和工业4.0的推进上,目前德美两强已率先展开布局,德国以高端制造业带动生产端变革,美国则以信息产业带动制造端变革。相对而言,我国制造业自动化程度上存在先天不足,对外技术依存度仍高达40%,但在信息化过程中,目前以BAT为代表的互联网巨头已初具与国际巨头的抗衡能力。因此,未来打造制造强国我国仍需两条腿走路:自动化跟上3.0,信息化弯道超车。  从“工业制造”到“工业智造”迈进过程中,对传感器、智能装备、机器人、3D打印等生产设计环节的硬件需求将加速释放;与此同时,在制造业与互联网的融合创新中同样将带来变革性机遇,重点可关注海内外互联网巨头向传统行业的渗透,如目前阿里与上汽开始尝试合作的智能汽车、亚马逊已进入的无人机等领域。  ③人口周期:医疗服务、健康体育。作为生产要素和消费群体,人口总量和结构变化对经济增长、行业发展影响显著。过去十年,劳动力人口红利催生了上一代以地产为代表的蓝筹崛起,但随着1949-70年婴儿潮2010-30年步入老年,我国人口老龄化趋势正加速攀升,相关消费需求也会发生较大迁移。  其中,人口老龄化和代际更替带来最显著的变化就是人的后市场相关需求快速爆发。一方面,随着现代人生活观念的转变,越来越多人开始从赚钱到越来越关注健康,对健康的需求增长带动体育、健身、美容等产业需求快速增长。与此同时,随着老龄化趋势的蔓延,人们的患病率和就诊率将会大幅上升,针对中老年的医药服务、医疗器械、生物医药等需求也将获得持续增长。参考日本1970s经验,在人口结构及收入水平上升后,居民同样是从实物消费开始走向服务消费。  4、享受新蓝筹泡沫  随着创业板为代表的新兴成长不断创出新高,泡沫论再次甚嚣尘上。“阳光下的泡沫,是彩色的”,但当前泡沫是否已真的无法触摸?对标历史,我们希望能找到答案。①市值空间:07年A股牛市,房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值占比最高29.6%;2000年美国科网泡沫,科技行业市值占比最高达49%。当前A股TMT+高端装备+新能源+生物医药+教育等新兴产业市值占比仅19.0%。②机构配置:15年1季度基金前十大重仓股创业板市值占其自由流通市值的22.5%,而07年4季度基金持有地产市值占行业自由流通市值的33.3%,当前基金对创业板的集中配置远不及07年地产。③龙头对比:96-01年家电龙头长虹最高市值650亿,为市场中值的40.6倍。07年牛市地产及其产业链龙头,神华市值14923亿,宝钢3642亿,万科1952亿,海螺水泥1011亿,为市场中值的25-60倍。当前创业板仅乐视和东财市值千亿以上,为市场中值的10-15倍,龙头公司数量和规模均有提升空间。

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