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智能资产配置来了

发布时间:2020-03-26 11:57:28 阅读: 来源:酚醛板厂家

作者:由曦,央行观察专栏作家

央行观察

从2016年6月24日中午开始,郑毓栋就不停的刷着手机屏幕,他一边关注着英国退欧公投的结果,一边看着自己在璇玑系统中的资产组合收益,作为PINTEC集团旗下智能资产配置条线的负责人,他将这次退欧公投看成是检验产品的最好机会。

两小时后结果出炉,英国最终选择退出欧盟。这时,全球金融市场早已风声鹤唳,英镑对美元汇率大幅跳水,跌至1985年来最低点,欧洲主要股指盘中跌幅一度超过10%,亚太区多数股指也大幅走软,全球的基金经理们正忙不迭的调换仓位。

此刻,郑毓栋正坐在工位上,他将身子略微倾斜的靠在了椅背上,定了定神,注视着电脑屏幕上显示的数字。当天,他的资产组合仍然是正回报。这时,他不由舒了一口气,喝了一口从星巴克打包的拿铁,温润而熟悉的口感让他很舒服。

这时,郑毓栋脑海中却呈现出现了一年多前的场景。2015年春节过后的上海,气温已经会升到了10度左右,在浦东新区的一家星巴克咖啡馆里,郑毓栋第一次见到了PINTEC集团的创始人董骏,董骏告诉他,PINTEC集团正准备做财富管理,并邀请他加盟。此前,很多财富管理机构也找过郑毓栋,但是这些机构所要做的,并没有引起他的兴趣。董骏话虽不多,但是他“只用科技的方法做线上”的想法,却说到了郑毓栋的心里。考虑了几个月之后,郑毓栋下决心北上创业,当时跟董骏在星巴克聊天的时候,他点的也是拿铁。

在来PINTEC集团(积木盒子母公司)创业之前,郑毓栋在花旗银行和渣打银行都担任过资深的理财专家,他对客户在财富管理方面的痛点有切身的感受。这个行业的发展有着难以克服的瓶颈:一是服务门槛的问题,由于金融机构人员成本非常高,传统理财顾问只能服务金字塔顶端的客户;二是道德风险的问题,在以产品销售额作为业绩考核标准的时候,投顾们倾向于推销佣金率高的产品,而这种产品并不是用户所最需要的;三是统一服务体验的问题,尽管金融机构有不少顶尖人才,但是没有一种机制能保证这种业务能力可以由上到下的传导。

用传统的办法来解决问题显然是不可能的。郑毓栋和PINTEC都希望能另辟蹊径,智能投顾的概念为他们打开了一扇窗,智能投顾又称机器人理财(robo-advisor),是指根据个人投资者的风险承受水平、目标收益、风险偏好等要求,运用一系列智能算法与资产配置优化等理论模型,为投资者提供投资策略,并通过市场的动态对资产配置再平衡提供合理化建议。美国的Wealthfront和Betterment是国际上这方面领先的公司。

这种智能资产配置的理论依据是现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory),这个理论由诺贝尔经济学奖获得者马科维茨最早提出,该理论归结了理性投资者如何利用分散投资来优化投资组合。如果将这个理论的核心总结一下的话,就是“相同收益情况下组合的风险低,相同的风险情况下组合的收益高”,组合中A和B两个资产的相关性越小,这个结论就越明显,当然如果两个资产是负相关的,这种效果就更好。

正是因为这个理论简单易行且效果奇佳,所以被投资界称为“天下唯一免费的午餐”,而智能资产配置想要做的,就是让机器能够自动的根据用户的风险偏好,按需搭配出适合其的资产组合。

这也是郑毓栋他们想要达到的目标。原理虽简单,但在通向智能资产配置的路上却有很多挑战,在他们起步的时候,国内的智能资产配置系统还是一片空白,没有现成经验可循。在系统开发的过程中,很多难题接踵而至,一年多来,郑毓栋和团队辛苦的建模、开发,中间踩了无数个“坑”:

如果用户要交易的产品突然停止了赎回怎么办?不能申购怎么办?赎回和申购都有上限怎么办?能够在同一天申购和赎回有什么意义?晚一天有会怎么样?

比如,系统准备买ABC三种资产,卖出DEF三种资产,是先把D卖了在买A?还是卖D买BC?怎么让时间变得更短、交易费用变得更低?再比如,不是每一个资产都能找到所期待的ETF,这就需要主动管理型的产品去主动拟合一些被动的ETF,具体怎么操作?

类似的这样的细微要求,对模型团队和技术团队来说,都要付出巨大的成本和精力,郑毓栋他们一路走来,异常辛苦,好在技术的进步,让更多的不可能变成了可能。

智能资产配置必须要靠大数据和机器学习技术的支持,”璇玑“系统几乎购买了市面上所有数据服务提供商的数据,数据的及时、准确和全面,是系统运转的第一步,但有了数据还要有模型和算法,这就用到金融团队的专业知识和投资的经验,当然这也还不够,金融市场每天瞬息万变,交易数据会不断的沉淀,今天的规律放在明天可能就不适用,这时候,机器学习的技术就能够保证系统处于实时的更新和学习之中,机器能从繁多的数据维度中找到规律,将不同的因子之间的联系找出来,这是比人脑强大很多的能力。

目前,璇玑系统关注10个大类的风险资产,这些资产既有国内的也有海外的,不同类别资产的价格信息反映着金融市场的变化和预期,今年以来,系统感知到,当信息显示出脱欧的概率加大时,黄金就开始猛涨,股票或者英镑就开始跌,当信息显示出不脱欧的概率加大时,黄金就稍微跌一点,股票就开始上涨,英镑就又开始上涨。

黄金与其他的风险资产的相关性开始变负,而这种负相关性随着时间的推移逐步明显,这些变化都被系统捕获到了。

按照资产配置理论,这是一个极佳的增配黄金的信号。系统中的黄金的仓位开始逐步上升,在一些最积极的组合之中,黄金的配置已经达到了系统允许的最高仓位21%。

事后的发展说明,正是增配黄金这个关键性的步骤,使得璇玑系统中不同风险偏好的用户都取到了正向的收益,这在2016年上半年国内市场股债双杀的局面下很不容易,而这个关键的决策,正是基于系统对于不同资产价格变化的感知。

在通过了脱欧等一系列金融市场风险事件的考验之后,郑毓栋认为,璇玑系统在智能资产配置上已经比较成熟,下一步的重要考虑就是如何进行推广。

事实上,这款智能资产配置的产品定位也经历了显著变化,从最初做C端应用的模式变成现在对B端开放的引擎模式。

在这个转变过程中,郑毓栋本人的心态也发生了微妙的变化,在他刚来PINTEC的时候,他的想法是抛弃传统金融,用机器的方法进行颠覆,但是后来他慢慢意识到,这样做法并不明智:首先传统的财富管理行业有其固定的用户群体,用户也有一定的路径依赖,智能资产配置产品虽好,但是用户并不一定马上接受,其次,如果以颠覆的姿态出现,必然会引发激烈的竞争,这对于推广新兴事物来说,未必是好事。

此后,想法从“颠覆”变成了“服务”。郑毓栋觉得,未来的相当长时间,整个行业仍然需要有人机结合的解决方案,用科技的方法帮助传统金融行业也有很大的空间,这对于PINTEC这家主打金融科技的集团来说,是非常好的机会,在这样的思考下,璇玑系统逐步变成了一个智能资产配置的技术输出引擎。

目前,这个平台已经形成了完全独立的服务体系,正在进行内测,未来其将既服务于PINTEC集团旗下虹点基金的C端用户,也会开放给国内顶尖的财富管理机构等B端用户,帮助这些机构提升智能化的资产配置水平。

而郑毓栋希望,“璇玑”系统,如它名字所展现的那样,作为一颗指路明星,照亮中国财富管理行业的未来之路。

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